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　　自2009年比特币诞生以来 加密货币不断发展壮大, 目前已形成支付型加密货币(PaymentCryptocurrency)、实用型代币(UtilityTokens)、以及稳定币(Stablecoins)三足鼎立之势。随着区块链技术的发展，2009年以来，先后诞生以比特币、菜特币为代表的支付型加密货币,以以太币为代表的实用型代币, 以及以 USDT USDC 为代表的稳定币(图表 1)。据 CoinGecko 网站统计，截至 2024 年底，全球加密货币市值已从 2014 年初的 106 亿美元增至 3.4 万亿美元，即十年间加密货币市场增长超过 300 倍。近期美国和中国香港地区陆ε机续推进对稳定币的立法，引发市场广泛关注。

　　央行数字货币和稳定币均为数字化货币，其本质区别在于“公共信用”与“私人信用”的分野、以及底层资产不同。央行数字货币和稳定币具有相同的技术基础和数字化形态，在提升支付效率方面也发挥同样的功能:两者均以电子形式存在，支持点对点交易或自动化结算，区别于传统纸币或账户支付:均旨在提升支付效率、降低交易成本(尤其在跨境结算中)，如数字人民币已实现了跨境支付的实时清算，央行数字货币桥项目将交易时间从传统的 3-5 天缩短至秒级。两者的核心区别在于信用背书、以及底层资产不同，央行数字货币属于法定货币的数字化形态，由主权信用作为保障:而稳定币则由私人机构发行，通过锚定法币或其他资产稳定币值，但在实际中仍可能出现锚定偏离。央行数字货币和稳定币既存在替代性、也能形成互补，可以共同提升金融基础设施的效率。

　　稳定币诞生初期发展缓慢，2020年开始驶入快车道，年均增速超过100%，目前稳定币市值已超 2,500 亿美元，其中 95%以上为美元稳定币，主要由美国、欧盟、土耳其等地投资者持有。稳定币交易极为活跃，2024年交易额接近 37万亿美元(其中链下交易约为7万亿美元，约占全球 SWIFT 结算额的 0.4%)。在 2014 年诞生初期，稳定币发展较为缓慢。随着 2020 年去中心化金融(DeFi)快速发展，稳定币市场规模迅速增长，从 2020 年初的约 50 亿美元增长到 2025 年6月中旬的超过 2500 亿美元，年复合增长率(CAGR)超过 100%。其中，美元稳定币占比超过 95%，如全球前两大稳定币USDT和USDC均为挂钩美元，两者合计占比约9成(图表 6)。从绝对规模看，美国、欧盟、英国、土耳其、泰国、巴西等地投资者持有稳定币的占比较高(图表 7):从稳定币购买力占 GDP 的比例看,土耳其、泰国、美国、欧盟等地的稳定币渗透率较高(图表 8)。作为加密资产的交易货币,稳定币交易极为活跃，尤其是 2021 年稳定币的年度交易额大幅上升至 43 万亿美元。之后随着风险事件频发，稳定币交易额有所回落，而 2024 年再度回升至约 37 万亿美元，大幅超出同期比特币的年度交易额 19 万亿美元，其中前两大稳定币 USDT 和 USDC 的交易额占比接近9成(图表6)。